Di tengah-tengah pemulihan yang lebih perlahan daripada jangkaan di Macau, Las Vegas Sands (NYSE:LVS) ialah pengendali kasino terbaharu yang melihat tanda kredit gred pelaburannya ditarik oleh agensi penarafan utama.
Pasir Las Vegas
Macau Paris. Pengendali Las Vegas Sands kehilangan penarafan gred pelaburannya. (Imej: YouTube)
Fitch Ratings baru-baru ini telah menurunkan taraf pengendali Venetian Macau kepada ‘BB+’ daripada ‘BBB-‘ sambil mengekalkan “kredit menonton negatif” pada semua penilaian Sands. Sambil mengiktiraf dasar fiskal pengendali yang berhemat, Fitch mempersoalkan keupayaan LVS dan syarikat konsesi Macau yang bersaing untuk menjana aliran tunai yang mencukupi dengan latar belakang sekatan perjalanan yang berlarutan.
Keupayaan pengendali di Macau menjana aliran tunai terus terjejas secara material oleh dasar COVID-19 kerajaan. Fitch telah mengemas kini keluk pemulihan pendapatan permainan kasar (GGR) Macau untuk mencerminkan prestasi pada 2022-2024 berbanding tahap 2019 masing-masing pada -73%, -50% dan -30%, ” kata firma penyelidikan itu.
Penurunan taraf Fitch terhadap Sands tiba dengan saham turun hampir 16% tahun setakat ini, 18.71% semasa, dan ketika penganalisis memikirkan keupayaan pengendali Macau untuk terus hidup tanpa bantuan kewangan daripada syarikat induk AS, antara faktor lain.
Isu Leverage Las Vegas Sands
Las Vegas Sands bukan satu-satunya pengendali kasino di rumah anjing kredit. Pada bulan April, Moody’s Investors Service mengurangkan penarafan kredit MGM Resorts International (NYSE:MGM) kepada “B1” daripada “Ba3”, memindahkan tahap satu pengendali kasino lebih jauh ke dalam wilayah gred bukan pelaburan.
Berkenaan Sands, kekuatan kreditnya yang semakin merosot adalah merupakan gejala pendedahan Macau dan leverage kewangan yang tinggi — sifat syarikat yang mempunyai penarafan kredit sampah. Mungkin agak lama sebelum LVS memperoleh semula status gred pelaburan.
“Fitch menjangkakan leverage kasar LVS akan kekal tinggi dan tidak konsisten dengan gred pelaburan sehingga sekurang-kurangnya 2025. Leverage kasar diramalkan masing-masing 12.7x, 6.8x dan 4.4x pada 2022, 2023 dan 2024. Leveraj bersih lebih baik sedikit, tetapi masih tidak konsisten dengan gred pelaburan sehingga 2024,” tambah agensi penarafan itu.
Isu lain yang perlu dipantau ialah kerajaan Macau yang memerlukan syarikat konsesi memegang sekurang-kurangnya $625 juta modal pada setiap masa, menunjukkan undang-undang perjudian baharu wilayah pentadbiran khas itu https://bookbooknyc.com/ meletakkan beberapa tanggungjawab kewangan kepada pengendali. Adalah dipercayai bahawa untuk Sands China mencapai objektif itu, Las Vegas Sands perlu menyumbang $413 juta kepada unit Macaunya .
“Kemungkinan komitmen modal yang membebankan masih belum diketahui sehingga proses tender awam digariskan oleh kerajaan, yang boleh berlaku dalam tempoh terdekat. Ekonomi operasi yang berpotensi lemah adalah kebimbangan yang berkurangan sejak semakan terakhir Fitch, memandangkan kejelasan tambahan mengenai cadangan perubahan kepada undang-undang permainan sedia ada yang diterbitkan oleh kerajaan Macau,” menurut Fitch.
Kecairan LVS Teguh
Satu mata yang memihak kepada LVS ialah kedudukan mudah tunai yang kukuh yang merangkumi $6.1 bilion tunai dan tiada tempoh matang hutang sehingga https://gifetgif.com/ tahun depan. Pada tahun 2023, Sands China mempunyai $950 juta pada revolver kredit yang akan dibayar. Pada tahun berikutnya, $1.75 bilion dalam nota senior tidak bercagar matang.
Las Vegas Sands mempunyai reputasi sebagai konservatif kewangan, termasuk menentang ganjaran pemegang saham dalam menghadapi wabak itu. Itu boleh meminimumkan pengembangan leverage dan berpotensi meletakkan pengendali untuk pulangan jangka panjang ke wilayah gred pelaburan.
“Jangka panjang, Fitch menjangkakan syarikat menguruskan profil kreditnya dengan cara yang konsisten. Tetapi persekitaran https://startupmeme.com operasi semasa di Macau telah membawa kepada tempoh masa lanjutan metrik kewangan yang lemah,” tutup Fitch.
